“请对减持多一点容忍”
由于持股规模大、成本低，创投机构的减持行为常被冠以暴利、无序等不良字眼，尤其在去年的单边下跌市中，创投减持的利空效应被进一步放大，不少二级市场投资者甚至将其*为继大小非之后的又一“洪水猛兽”。
不可否认，创投减持的确存在体量大、收益高的特点。来自权威部门的数据显示，截至2011年3月底，创投机构在投资的37个项目开始退出，占全部已经解禁项目的56.92%，平均减持比例47.09%，平均投资收益率9.02倍，剩余股份账面收益率12.23倍。
“但任何一个行业的产业基础，就是可以看到行业的发展，对于创投业来说就是财富效应。”顾永喆说，“首批创投项目在创业板上市退出实际上就带来了财富效应，对我们来说这就是价值。我们说证券市场一个很重要的功能就是价值发现功能，创投企业只有选择适时的退出，才能体现价值。” 王树海认为。有了价值才会给投资人带来吸引力，从而推动这个行业良性发展。因此从这个角度来看，创投减持有其正面意义。事实上，不少创投人士都认为，无论是从实现投资利益的角度，还是从发现它的价值角度，创投资金的退出都有其必然性。
另一方面，目前国内绝大多数创投企业的资金来源不是自有资金，而是从社会募集来的资金。这对资金管理者来说，必须同时考虑投资期限以及对投资人的回报问题。
“绝大多数PE基金设置的期限是五年。为什么一上市就要退？实际上是因为它的存续时间已经差不多了。”一位资深PE投资经理算了如下一笔账:“从募集资金到第一年投进去，一般要第三第四年才能退出。假定募集的资金在两年内投完，第四年肯定要退出，第五年要清盘了，所以很多基金也是迫不得已要退。”
记者经过调查发现，目前一个PE项目从募集资金投入到最后上市一般都需要3年以上的时间。
“就是到了解禁那天也不可能全都跑出去了，退出也要几个月的时间，要慢慢退，而且不止我一家，好多的PE机构，要慢慢退，整个正常的投资期我觉得需要三年以上。”张彬彬说。
对于创投机构来说，期限还只是压力的一个方面，往往投资人（LP）对PE或者创投机构还附有这样一个条款：只要有一个项目退出马上就分钱。“很多投资人等不到五年之后再分钱，如果这个项目退出了，他要求退了以后马上分钱。因为只有这样他们心里才觉得踏实，才会把第二第三期投资的钱给你。这也不能怪投资者，整个国内的投资环境就是如此。”顾永喆说。
“为什么大家可以容忍打新股赚钱，却不能容忍创投资金的减持呢？”顾永喆对此显得有些无奈，“打新股几天就能赚50%，大家认为这是正常的，而我们减持投了几年时间并且花了很大功夫的企业却不可以，这有点说不过去。”
